EBITDA en MOL van een klant: wat ze zeggen voordat je krediet verleent

Kort samengevat: EBITDA en MOL (margine operativo lordo, bruto bedrijfsresultaat) geven de marge van de gewone bedrijfsvoering van een klant aan vóór afschrijvingen, rente en belastingen: volgens Borsa Italiana zijn het vergelijkbare maatstaven. Het zijn geen balansposten: je haalt ze uit de resultatenrekening. Een positieve EBITDA is een goed teken, maar het is geen kas en garandeert de betaling niet.

EBITDA en MOL: wat is het verschil

EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation, dat wil zeggen winst vóór rente, belastingen en afschrijvingen. De woordenlijst van Borsa Italiana beschrijft het als een van de belangrijkste indicatoren van de winstgevendheid van een onderneming en als een maatstaf die gelijkwaardig is aan het bedrijfsresultaat vóór afschrijvingen. MOL is de Italiaanse afkorting voor margine operativo lordo (bruto bedrijfsresultaat), en het lemma Margine Operativo Lordo in dezelfde woordenlijst beschrijft de EBITDA als een maatstaf van het bruto bedrijfsresultaat.

In de praktijk gebruikt men de twee termen als synoniemen. Het belangrijke punt is een ander: geen van beide wordt door het jaarrekeningschema gedefinieerd. De ESMA-richtsnoeren over alternatieve prestatie-indicatoren noemen de EBITDA juist als voorbeeld van een indicator die verschilt van die welke door de boekhoudregels zijn gedefinieerd, verkregen door bedragen aan de jaarrekeningcijfers toe te voegen of af te trekken. Daarom kunnen twee analisten, uitgaande van dezelfde jaarrekening, iets verschillende getallen uitkomen: het hangt af van welke posten ze optellen of aftrekken. Vraag bij een EBITDA die door anderen is berekend altijd hoe hij is berekend.

Hoe je ze uit de civielrechtelijke resultatenrekening haalt

De resultatenrekening van Italiaanse vennootschappen volgt het schema van art. 2425 c.c. De posten die je nodig hebt zijn deze:

• A) Waarde van de productie: opbrengsten uit verkopen (A1), wijzigingen in voorraden en werk in uitvoering (A2, A3), toename van vaste activa door eigen werk (A4), overige opbrengsten en baten (A5);
• B) Kosten van de productie: grond- en hulpstoffen en handelsgoederen (B6), diensten (B7), gebruik van goederen van derden (B8), personeel (B9), afschrijvingen en waardeverminderingen (B10), wijziging van de voorraad grondstoffen (B11), voorzieningen voor risico's (B12), overige voorzieningen (B13), overige bedrijfskosten (B14);
• verschil A - B, dat het wettelijk schema al berekend weergeeft.

Er zijn twee wegen, die met dezelfde keuzes tot hetzelfde getal leiden:

1. van boven (MOL): de waarde van de productie minus B6, B7, B8, B11 en B14 geeft de toegevoegde waarde; door de personeelskosten (B9) af te trekken krijg je de MOL;
2. van onder (EBITDA): bij het verschil A - B tel je de afschrijvingen en waardeverminderingen (B10) en de voorzieningen (B12 en B13) op, dat wil zeggen de kosten die in het jaar geen kasuitgaan zijn.

De meest besproken keuze is de waardevermindering van vorderingen (B10, letter d): sommigen tellen die op bij de afschrijvingen, anderen laten haar bij de kosten omdat ze precies het risico meet om niet te innen. Voor een leverancier die een klant beoordeelt is het een gegeven om apart te bekijken: als ze stijgt, heeft jouw klant zelf moeite om van zijn klanten te innen.

Bij de verkorte jaarrekening verloopt de berekening op dezelfde manier: art. 2435-bis c.c. staat toe enkele posten samen te voegen (bijvoorbeeld de afschrijvingen en waardeverminderingen van vaste activa, B10 a, b en c), maar de structuur van de resultatenrekening blijft die van art. 2425.

Numeriek voorbeeld (fictieve gegevens)

Voorbeeld: een klant, die we Alfa Srl noemen, met deze resultatenrekening. De cijfers zijn verzonnen om de berekening uit te leggen; het zijn geen statistieken.

Van onder: 160.000 + 90.000 (B10) + 10.000 (B12) = EBITDA van 260.000 €. Van boven: 2.020.000 - 900.000 - 400.000 - 60.000 - 20.000 = 640.000 aan toegevoegde waarde; minus 380.000 personeel = MOL van 260.000 €. Als je de waardevermindering van vorderingen bij de kosten laat, daalt de EBITDA naar 250.000 €.

Drie nuttige lezingen voor wie Alfa krediet moet verlenen:

• marge op de opbrengsten: 260.000 op 2.000.000 aan opbrengsten, dat is 13%. Vergelijk met het vorige jaar: als hij daalt, stijgen de kosten sneller dan de prijzen;
• rentedekking: 260.000 gedeeld door 40.000 aan rente is 6,5. De marge dekt de rente 6,5 keer, maar onthoud dat de schuld ook moet worden afgelost, niet alleen vergoed;
• schuld ten opzichte van de marge: als de balans bankschulden van 900.000 € en liquide middelen van 100.000 € toont, is de netto schuld 800.000 €, ongeveer 3 keer de EBITDA. Er bestaat geen wettelijke drempel die voor iedereen geldt: wat telt is de vergelijking in de tijd en met vergelijkbare bedrijven.

Wat het zegt over het vermogen van de klant om jou te betalen

De EBITDA is de marge die de gewone bedrijfsvoering genereert voordat banken, fiscus en investeringen hun deel nemen. Voor een leverancier is het een eerste filter:

• Negatieve EBITDA: de gewone bedrijfsvoering dekt zelfs de lopende kosten niet. De klant betaalt leveranciers alleen met nieuwe schulden, inbreng van vennoten of verkoop van activa. Dit is het geval waarin voorzichtigheid bij krediet het hoogst is.
• Positieve EBITDA maar al meerdere jaren dalend: de buffer slinkt. Lees de winst, de rente en de kortlopende schulden voordat je de termijn verlengt.
• Positieve en stabiele EBITDA: het bedrijf genereert marge. Blijft de vraag hoeveel daarvan kas wordt en hoeveel naar schuldtermijnen en investeringen gaat.

Als de klant het jaar met verlies heeft afgesloten maar met een positieve EBITDA, kan het verlies komen door afschrijvingen, rente of waardeverminderingen: de gids over klant met een verlies in de jaarrekening legt uit hoe je in dat geval redeneert.

De beperkingen: de EBITDA is geen kas

De belangrijkste beperking is deze. De EBITDA wordt berekend met opbrengsten en kosten op basis van toerekening, niet van ontvangsten en betalingen. Een klant kan een sterke EBITDA hebben en toch zonder liquiditeit zitten. Voorbeeld, opnieuw met verzonnen cijfers:

Met 260.000 € EBITDA heeft Alfa 150.000 € kas verbrand. Andere beperkingen om in gedachten te houden:

• houdt geen rekening met investeringen: een bedrijf dat vaak machines moet vernieuwen heeft meer marge nodig dan een bedrijf dat niet investeert;
• houdt geen rekening met schulden: dezelfde EBITDA is solide voor een weinig belast bedrijf en fragiel voor een zwaar belast bedrijf. Om stromen en termijnen te vergelijken heb je de DSCR nodig;
• is oud: hij komt uit de laatst neergelegde jaarrekening en beschrijft dus een jaar dat al is afgesloten;
• hangt af van schattingen: voorzieningen en waardeverminderingen worden door de bestuurders bepaald, en hun keuze verschuift het verschil A - B.

Om de echte stromen te zien, zou het kasstroomoverzicht nodig zijn, dat vennootschappen met een verkorte jaarrekening echter niet hoeven op te stellen: daarover gaat de gids over het kasstroomoverzicht van de klant. Voor het volledige plaatje keer je terug naar de gids om de jaarrekening van een klant of leverancier te lezen.

Bronnen

• Art. 2425 c.c., inhoud van de resultatenrekening (Brocardi.it) (geraadpleegd op 01/11/2026)
• Art. 2435-bis c.c., jaarrekening in verkorte vorm (Brocardi.it) (geraadpleegd op 01/11/2026)
• Borsa Italiana, woordenlijst: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation (EBITDA) (geraadpleegd op 01/11/2026)
• Borsa Italiana, woordenlijst: Margine Operativo Lordo (geraadpleegd op 01/11/2026)
• ESMA, Richtsnoeren over alternatieve prestatie-indicatoren, ESMA/2015/1415it, paragrafen 17 en 18 (geraadpleegd op 01/11/2026)