EBITDA e MOL di un cliente: cosa dicono prima di concedere fido

In breve: EBITDA e MOL (margine operativo lordo) indicano il margine della gestione ordinaria di un cliente prima di ammortamenti, interessi e imposte: per Borsa Italiana sono misure assimilabili. Non sono voci di bilancio: li ricavi dal conto economico. Un EBITDA positivo è un buon segno, ma non è cassa e non garantisce il pagamento.

EBITDA e MOL: che differenza c'è

EBITDA sta per Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation, cioè utile prima di interessi, imposte e ammortamenti. Il glossario di Borsa Italiana lo definisce uno dei maggiori indicatori di redditività di un'impresa e una misura assimilabile al margine operativo lordo. MOL è la sigla italiana di margine operativo lordo, e la voce Margine Operativo Lordo dello stesso glossario descrive l'EBITDA come una misura di margine operativo lordo.

Nella pratica i due termini si usano come sinonimi. Il punto importante è un altro: nessuno dei due è definito dallo schema di bilancio. Gli orientamenti ESMA sugli indicatori alternativi di performance citano proprio l'EBITDA come esempio di indicatore diverso da quelli definiti dalla disciplina contabile, ottenuto aggiungendo o sottraendo importi ai dati del bilancio. Per questo due analisti, partendo dallo stesso bilancio, possono arrivare a numeri un po' diversi: dipende da quali voci decidono di sommare o togliere. Quando leggi un EBITDA calcolato da altri, chiedi sempre come è stato calcolato.

Come si ricavano dal conto economico civilistico

Il conto economico delle società italiane segue lo schema dell'art. 2425 c.c. Le voci che servono sono queste:

• A) Valore della produzione: ricavi delle vendite (A1), variazioni delle rimanenze e dei lavori in corso (A2, A3), incrementi di immobilizzazioni per lavori interni (A4), altri ricavi e proventi (A5);
• B) Costi della produzione: materie prime e merci (B6), servizi (B7), godimento di beni di terzi (B8), personale (B9), ammortamenti e svalutazioni (B10), variazione delle rimanenze di materie (B11), accantonamenti per rischi (B12), altri accantonamenti (B13), oneri diversi di gestione (B14);
• differenza A - B, che lo schema di legge riporta già calcolata.

Ci sono due strade, che con le stesse scelte portano allo stesso numero:

1. dall'alto (MOL): valore della produzione meno B6, B7, B8, B11 e B14 dà il valore aggiunto; togliendo il costo del personale (B9) ottieni il MOL;
2. dal basso (EBITDA): alla differenza A - B sommi gli ammortamenti e le svalutazioni (B10) e gli accantonamenti (B12 e B13), cioè i costi che non sono uscite di cassa dell'anno.

La scelta più discussa è la svalutazione dei crediti (B10, lettera d): alcuni la sommano insieme agli ammortamenti, altri la lasciano tra i costi perché misura proprio il rischio di non incassare. Per un fornitore che valuta un cliente, è un dato da guardare a parte: se cresce, il tuo cliente fatica a sua volta a incassare dai suoi clienti.

Nel bilancio abbreviato il calcolo si fa lo stesso: l'art. 2435-bis c.c. consente di raggruppare alcune voci (per esempio gli ammortamenti e le svalutazioni delle immobilizzazioni, B10 a, b e c), ma la struttura del conto economico resta quella dell'art. 2425.

Esempio numerico (dati di fantasia)

Esempio: un cliente, che chiameremo Alfa Srl, con questo conto economico. I numeri sono inventati per spiegare il calcolo, non sono statistiche.

Dal basso: 160.000 + 90.000 (B10) + 10.000 (B12) = EBITDA di 260.000 €. Dall'alto: 2.020.000 - 900.000 - 400.000 - 60.000 - 20.000 = 640.000 di valore aggiunto; meno 380.000 di personale = MOL di 260.000 €. Se invece lasci tra i costi la svalutazione crediti, l'EBITDA scende a 250.000 €.

Tre letture utili per chi deve concedere fido ad Alfa:

• margine sui ricavi: 260.000 su 2.000.000 di ricavi, cioè il 13%. Confrontalo con l'anno precedente: se scende, i costi crescono più dei prezzi;
• copertura degli interessi: 260.000 diviso 40.000 di interessi fa 6,5. Il margine copre gli interessi 6,5 volte, ma ricorda che il debito va anche rimborsato, non solo remunerato;
• debito rispetto al margine: se dallo stato patrimoniale risultano debiti verso banche per 900.000 € e liquidità per 100.000 €, l'indebitamento netto è di 800.000 €, cioè circa 3 volte l'EBITDA. Non esiste una soglia di legge valida per tutti: conta il confronto nel tempo e con aziende simili.

Cosa dice sulla capacità del cliente di pagarti

L'EBITDA è il margine che la gestione ordinaria genera prima che banche, fisco e investimenti si prendano la loro parte. Per un fornitore è un primo filtro:

• EBITDA negativo: la gestione ordinaria non copre nemmeno i costi correnti. Il cliente paga i fornitori solo con nuovi debiti, apporti dei soci o vendita di beni. È il caso in cui la cautela sul fido è massima.
• EBITDA positivo ma in calo da più anni: il cuscinetto si assottiglia. Leggi l'utile, gli interessi e i debiti a breve prima di aumentare la dilazione.
• EBITDA positivo e stabile: l'azienda genera margine. Resta da capire quanta parte diventa cassa e quanta se ne va in rate di debiti e investimenti.

Se il cliente ha chiuso l'anno in perdita ma con EBITDA positivo, la perdita può dipendere da ammortamenti, interessi o svalutazioni: la guida su cliente con bilancio in perdita spiega come ragionare in quel caso.

I limiti: l'EBITDA non è cassa

Il limite più importante è questo. L'EBITDA si calcola con i ricavi e i costi di competenza, non con incassi e pagamenti. Un cliente può avere un EBITDA solido e restare senza liquidità. Esempio, sempre con numeri di fantasia:

Con 260.000 € di EBITDA, Alfa ha bruciato 150.000 € di cassa. Altri limiti da tenere presenti:

• ignora gli investimenti: un'azienda che deve rinnovare spesso i macchinari ha bisogno di più margine di una che non investe;
• ignora il debito: lo stesso EBITDA è solido per un'azienda poco indebitata e fragile per una molto indebitata. Per confrontare flussi e rate serve il DSCR;
• è vecchio: viene dall'ultimo bilancio depositato, quindi descrive un anno già chiuso;
• dipende da stime: accantonamenti e svalutazioni sono decisi dagli amministratori, e la loro scelta sposta la differenza A - B.

Per vedere i flussi veri servirebbe il rendiconto finanziario, che però le società con bilancio abbreviato non sono obbligate a redigere: ne parla la guida sul rendiconto finanziario del cliente. Per il quadro completo della lettura, torna alla guida per leggere il bilancio di un cliente o fornitore.

Fonti

• Art. 2425 c.c., contenuto del conto economico (Brocardi.it) (consultato il 01/11/2026)
• Art. 2435-bis c.c., bilancio in forma abbreviata (Brocardi.it) (consultato il 01/11/2026)
• Borsa Italiana, glossario: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation (EBITDA) (consultato il 01/11/2026)
• Borsa Italiana, glossario: Margine Operativo Lordo (consultato il 01/11/2026)
• ESMA, Orientamenti sugli indicatori alternativi di performance, ESMA/2015/1415it, paragrafi 17 e 18 (consultato il 01/11/2026)